糜费电子、网通商场需求回暖，Nor Flash厂商短期内莫得扩产看法，部分晶圆代工场将产能转向更高利润的CIS产物，Nor Flash商场供需出现错配；与此同期，三星、SK海力士停产DDR3，好意思光减产DDR3产物，利基DRAM价钱高涨，多重身分推进兆易改进功绩重回增长。

兆易改进透露2024年上半年功绩预报，公司营业收入约为36.09亿元，同比增长21.69%，扣除非连接性损益后的净利润约为4.74亿元，同比增长72.07%，公司在宇宙Nor Flash商场的份额也稳居宇宙第二的位置。

关于功绩的增长，公司给出了以下两方面原因，第一，下流商场需求回暖，带动公司存储芯片的产物销量增长，第二，公司抓续进行研发进入与产物迭代，约束优化产物老本。

但从行业数据来看，Nor Flash商场的供需错配，以及三星、SK海力士等存储芯片大厂接踵停产、减产DDR3产物才是推进兆易改进功绩增长的根底原因，除此以外，高老本库存的出清，低老本库存占比擢升也在一定进度上擢升了公司存储产物的盈利能力。但公司也面对代工老本高涨及商场空间存在天花板的检会。

供需错配

存储芯片是兆易改进最主要的收入起原，2023年，其存储芯片产物收入高达40.77亿元，占当期营业收入的比重为70.78%。公司存储产物包括闪存芯片Nor Flash、SLC Nand Flash和动态立地存取存储芯片DRAM。

开赴点来看Nor Flash，其主要用来存储代码及部分数据，在不错知足快速读取数据的同期，允许系统径直从存储单位读取代码并施行，因此，Nor Flash被频频应用在糜费电子、可衣服陶冶、智能汽车、物联网、工业等规模。

据东海证券研报，TWS耳机由于主控蓝牙芯片内存有限，为了存储更多固件和代码措施，需外扩一颗体积小、功耗低的Nor Flash，另外，TWS耳机功能的升级导致对Nor Flash的需求安适向128M、256M升级，因此，TWS耳机是推进Nor Flash商场增长的主要能源。

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Canalys数据表示，2023年三季度，宇宙TWS耳机出货量同比增长3.90%，拆伙了贯穿多季度下滑的情况；2023年四季度，宇宙TWS耳机延续了上一季度的增长态势，出货量同比增长6.50%，相较客岁增多了500万台；2024年一季度，宇宙TWS耳机出货量约为6500万台，同比增长6.00%。

受TWS耳机商场复苏影响，兆易改进营业收入在2023年四季度规复增长，其增速为0.40%，台湾厂商华邦电子、宏旺电子营业收入下跌速率也在2023年年末昭着收窄，并在2024年规复增长。

除此以外，AI工作器渗入率的擢升也带动工业规模Nor Flash的需求显耀增多，其体当今AI工作对存储的需求从64MB安适升级到128MB；另外，跟着车规级L3的落地，大容量L3级存储的需求也将推进车规级Nor Flash需求的增长，对此，东海证券测算，2025年，宇宙Nor Flash商场限度将达到215亿元。

在供给端，Nor Flash产能也趋于垂危，据国元证券研报，宇宙中资、搭伙Nor Flash厂商短期内莫得产能履行看法，况兼，跟着宇宙智妙手机商场的复苏，以及成像功能的大幅升级，图像传感器热度再起，部分晶圆代工场将产能转向更高利润的图像传感器产物，导致Nor Flash产能被挤占，商场出现Nor Flash供需错配的情况，这将刺激Nor Flahs价钱进一步高涨，兆易改进、华邦电子、旺宏电子三巨头将从中受益。

大厂退出，价钱高涨

DRAM商场分为主流DRAM商场与利基型商场，庸碌的讲，中小容量的DRAM产物属于利基商场。在主流DRAM商场，三星、SK海力士、好意思光科技三家公司着实处于把持地位，所有这个词商场份额最初95.00%，比拟之下，利基型DRAM商场款式则较为漫步，因此，利基DRAM亦然国内厂商主要的发力点，截止至咫尺，国内参厂商包括兆易改进等。

值得一提的是，2023年，在三星、SK海力士、好意思光科技的减产保价政策下，DRAM行业供需逐步走向均衡，量价已重回上升通说念，另外，受AI爆发影响，DRAM三寡头将产能重点安适转向DDR4、DDR5以及HBM等更高附加值产物。把柄中国台湾当地媒体信息，三星、SK海力士将于2024年下半年王人备停产DDR3利基型DRAM，而好意思光科技为了履行DDR5、高带宽内存，也大幅减少了DDR3的供应量。

除此以外，中国台湾最大DRAM芯片制造商南亚科产能也开动大幅转向DDR4、DDR5，DDR3产物仅禁受客户代工订单，另外，华邦电子2024年第二季度DDR3新合约价钱已最终敲定，其产物奏效加价10.00%，急单、加单价钱另计，合座平均涨幅接近20.00%。

对此，开源证券预测，利基产物DDR3有望抓续加价至2025年，况兼，DRAM三寡头的退出将为兆易改进等利基型DRAM厂商让出约12.00亿好意思元的商场空间，宇宙主要利基DRAM厂生意绩有望迎来短期爆发。

关于兆易改进来说，其依然具备了DDR3、DDR4两条产物线多个产物型号，扫尾咫尺，公司产物依然奏效切入糜费、工业收敛规模的DRAM存储器商场。更为进犯的是，在产物方面，与华邦电子比拟，兆易改进已具备了一定的最初上风，有望在DDR3上以更低的老本霸占更多的商场份额。

另外，2024年一季度，兆易改进通知拟以15.00亿元自有资金对长鑫科技进行新一轮投资，投资完成后，公司将抓有长鑫科技1.88%的股权，值得一提的是，长鑫存储是长鑫科技的子公司，其专注于主流DRAM芯片的假想、研发、分娩与销售，是国内最初的存储芯片厂商，与长鑫科技深度绑定将为兆易改进存储芯片提供填塞的产能保险。

老本或将高涨

据财报数据，2022年年末，兆易改进账面存货为21.54亿元，而在2023年年末，公司账面存货下跌至19.91亿元，要是仅从金额来看，前后似乎并莫得昭着变化，但深化至具体科目层面，则不错发现昭着的不同。

2022年年末，兆易改进账面在产物金额为2.52亿元，库存商品金额为8.22亿元；2023年年末，公司账面在产物金额为2.84亿元，库存商品下跌至5.53亿元。据Choice数据，2023年，兆易改进存货盘活天数为197天，依此推算，公司存货简略率依然完成了2次盘活，这意味着其在产物、库存商品的老本比拟2022年昭着下跌。

得出上述论断的原因在于兆易改进的操办模式为Fabless，公司主要发达产物的假想与销售，分娩武艺则交付给中芯国外、华虹半导体这类晶圆代工场。

据财报数据，2022年四季度，华虹半导体8英寸晶圆代工价钱达到峰值，约为635.19好意思元，随后，其晶圆代工价钱抓续走低，2024年一季度，公司晶圆代工价钱下跌至448.33好意思元；中芯国外晶圆代工价钱比华虹半导体晚了一个季度，其在2023年一季度达到峰值1075.94好意思元，2024年一季度，其价钱下跌至906.83好意思元。

由此看来，晶圆代工价钱的下跌亦然推进兆易改进功绩增长的进犯原因，不外，这种情况或将发生变嫌，跟着商场的复苏以及晶圆代工场产能哄骗率的约束擢升，多家究诘机构预测国内晶圆代工场将上调晶圆代工价钱，这将增多兆易改进的分娩老本，并对其功绩的增长产生负面影响。

除此以外，Nor Flash商场限度较小亦然戒指兆易改进功绩增长的进犯身分，把柄Yole数据，2022年，宇宙存储芯片商场限度为1297.67亿好意思元，其中，DRAM、NAND、NOR离别占存储商场的55.30%、40.80%、2.20%，据此规划，宇宙Nor Flash商场限度约为28.54亿好意思元，另据东海证券研报，2025年，宇宙Nor Flash商场限度也仅有215.00亿元，行业增速并不稀奇。

更为进犯的是，Nor Flash商场依然变成三足鼎峙的竞争款式，兆易改进、华邦电子、旺宏电子占据了商场的绝大部分份额，并进入僵抓情状，短期内，任何一家公司商场份额都很难快速擢升。

相对乐不雅的是，被视为兆易改进第二增长弧线的MCU(微收敛器)业务有望重回增长，把柄《投资者联系举止纪录表》三月系列，2024年一季度，公司MCU产物销量同比、环比均有所增多，毛利率虽不足2023年同期，但环比毛利率仍比较牢固。况兼，王人集亚德诺、英飞凌等国外MCU大厂的数据来看，商场库存水位昭着下跌，补库存需求有望带动行业重新进入景气通说念。